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1月6日，港交所最新披露顯示，醫藥龍頭恒瑞醫藥(600276)正式遞交上市申請，擬赴港上市，未來有望實現“A+H”兩地上市，聯席保薦人為摩根士丹利、花旗及華泰國際。這意味著恒瑞醫藥的全球化戰略布局再進一步。         

招股書介紹，恒瑞醫藥是一家根植中國、全球領先的創新型制藥企業。自2019年起，恒瑞醫藥連續六年躋身美國《制藥經理人》(Pharm Exec)雜志評選的全球制藥企業50強榜單。在2024年Citeline發布的“全球制藥公司管線規模TOP25”榜單中，恒瑞醫藥位列第8。

針對此次遞交港股上市申請，恒瑞醫藥表示，首先，H股上市可以有效擴大國際知名度。香港資本市場的國際投資者基礎廣泛，有助于提升公司在全球醫藥行業的品牌影響力；其次，可以優化資本結構。通過H股發行獲得新的融資渠道，為公司多元化融資提供助力；最后，可以增強全球化布局。香港上市有助于公司拓展海外業務和國際研發合作，進一步實現海外市場的突破。

此次H股發行，擬將全球發售所得款項凈額用于：公司的研發計劃；在中國和海外市場建設新生產和研發設施及擴大或升級公司在中國的現有生產設施；營運資金和其他一般企業用途。

高產出+強儲備+國際化，轉型成果顯著

恒瑞醫藥穩步推進“創新”+“國際化”戰略。

在創新研發方面，公司深耕包括腫瘤、代謝和心血管疾病、免疫和呼吸系統疾病以及神經科學等領域，加速推進技術平臺建設，創新藥及新適應癥持續獲批，在研管線儲備豐富、創新產品不斷涌現。

招股書顯示，恒瑞醫藥形成了行業領先、高度差異化的創新產品矩陣，其中多款產品具有成為重磅藥物的潛力。截至目前，包括17款新分子實體藥物和4款其他創新藥已上市。此外，公司的管線涵蓋逾90款候選新分子實體創新藥及8款處于臨床及更后期階段的其他在研創新藥，包括30多款處于關鍵性臨床研究及更后期階段的在研創新藥，共開展約400項臨床試驗，包括超20項海外臨床試驗。

此次H股發行后，恒瑞醫藥將能夠進一步加大對研發管線的投入，加速推動創新藥的研發進程。這一舉措將為公司持續優化產品組合及增強市場競爭力提供有力支持，并確保其在全球制藥行業中穩步發展。

通過不斷加碼研發，恒瑞醫藥已經取得了令人欣喜的戰績。招股書顯示，創新藥銷售收入占比由2022年的38.1%增至2023年的43.4%，并進一步增至截至2024年9月30日止9個月的47.7%。根據弗若斯特沙利文研究報告，在中國制藥企業中，恒瑞2023年新分子實體創新藥收入及在研創新藥數量均名列前茅。

招股書顯示，恒瑞創新產品體現了較強的臨床價值。在抗腫瘤領域，在全球III期CARES 310臨床研究中，卡瑞利珠單抗聯合阿帕替尼作為晚期肝細胞癌的一線療法，取得了23.8個月的中位總生存期，是目前已公布臨床研究結果的所有不可切除肝細胞癌一線療法中最長的。已提交上市申報的HER2 ADC瑞康曲妥珠單抗(SHR-A1811)已在7個適應癥中被國家藥監局認定為突破性療法，數量在中國所有臨床階段在研藥物中位居第一。在熱門的降糖減重領域，新型GLP-1和GIP雙重受體激動劑HRS9531，具備同類最佳潛力。新型口服小分子GLP-1R激動劑HRS-7535已完成III期臨床研究的首例受試者入組；多肽類藥物，GLP-1、GIP、GCG三重受體激動劑HRS-4729已進入臨床，目前，全球并無獲批的GLP-1、GIP、GCG三重受體激動劑。

豐碩的創新成果得益于恒瑞醫藥領先的研發能力。招股書顯示，多年來，恒瑞的研究已從小分子擴展到更多藥物形式，包括蛋白水解靶向嵌合體(PROTAC)、肽類、單克隆抗體（mAb）、雙特異性抗體(BsAb)、多特異性抗體、抗體偶聯藥物(ADC)及放射性配體療法(RLT)等。在領先的技術平臺的支持下，恒瑞能夠實現范式轉變的創新，并大幅縮短了發現和驗證潛在同類首創或同類最佳化合物的時間。

恒瑞醫藥穩步推進國際化戰略，目前產品在40多個國家實現商業化。公司在遵守歐洲藥品管理局（EMA）和美國食品藥品監督管理局（FDA）等海外監管機構的生產和質量相關規定方面擁有豐富的經驗。例如，于2024年1月、7月和10月，公司共獲得美國FDA對三款首仿藥的簡化新藥申請（ANDA）的批準。此外，現有及潛在的全球合作伙伴時常對公司進行考察，并為多項長期合作提供機會。這些成績也證明恒瑞醫藥的質量管理體系獲得全球認可。招股書特別提及，為配合全球擴張，并為應對日益嚴格的監管要求，公司進一步加強CMC系統并強化質量團隊建設，聘請了有三十多年全球制藥行業經驗（包括美國FDA工作經驗）的首席質量官。

值得關注的是，為充分釋放并發揮產品矩陣的全球潛力，自2018年以來，恒瑞醫藥已與全球合作伙伴進行了12筆對外許可交易，涉及15個分子實體，交易總額約為120億美元，首付款總額約為4億美元，另有若干合作伙伴的股權。

穩健經營進入新周期，加速出海向全球要增長

持續的創新使恒瑞醫藥取得了卓越的財務增長。2023年總收入達到228億元，自2013年起的復合年增長率約為14%，遠超同期全球制藥市場約4%的復合年增長率。

招股書顯示，恒瑞醫藥2022年到2024年三季度毛利分別為177.89億元、192.95億元及173.56億元, 凈利分別為38.15億元、42.78億元及46.16億元。恒瑞醫藥的公司凈利率長期保持在較高水平，2022年到2024年三季度對應的凈利率分別為17.9%、18.7%及22.9%。同期，凈經營現金流入分別達到12.65億元、76.44億元及45.85億元。

A股上市時募集的4.79億元是恒瑞唯一一次融資紀錄。如果此次港股IPO融資落地，將是恒瑞醫藥在A股上市至今首次再融資，而近25年恒瑞醫藥累計分紅24次，分紅率16.45%，累計分紅金額高達80.29億元，相當于當年上市募集資金的16.8倍。從此角度來說，恒瑞醫藥的表現可圈可點。

從研發投入的角度看，恒瑞醫藥的研發投入在國內也穩居領先地位。招股書顯示，2022年、2023年及截至2024年三季度，公司研發費用分別為人民幣48.87億元、49.54億元及45.49億元，分別占相關期間總收入的23.0%、21.7%及22.5%。憑借巨額的研發投入，恒瑞醫藥打造了日益完善的創新型組織體系。截至2024年三季度，恒瑞已形成了超過5500人的專業研發團隊，其中接近60%擁有碩士及以上學歷，許多人在領先跨國制藥公司和知名研究機構擁有多年工作經驗。另外，公司先后在國內外設立了14個研發中心，以滿足多領域管線研發需求。

值得一提的是，由于良好的公司治理、社會責任和業務的環境可持續性，自2023年起，恒瑞醫藥連續兩年獲得MSCI ESG評級“A”。

業內人士分析，恒瑞醫藥研發管線多款創新產品即將進入落地轉化，同時現有研發管線規模不斷增長，形成了短期催化與長期成長并存的局面。疊加國家鼓勵創新藥研發的長期導向，基本面與政策將持續共振。借助此次港股上市，恒瑞醫藥的全球化將進一步加速，未來創新藥放量+出海加速將全方位助力公司發展。