2024年，國內生豬養殖行業走出低谷，盈利水平同比大幅攀升。但上游飼料市場未充分享受下游回暖的“福利”，產品受成本處于低位拖累，售價不斷下行。

作為飼料的重要原材料，2024年豆粕、玉米價格雙雙走弱。12月中下旬，國內期貨市場上豆粕主力合約2505再度下行，觸及2549元/噸的近五年低點。而玉米主力合約2505也在12月初觸及2120元/噸的近年低位后，延續了震蕩行情。

證券時報·e公司記者近日采訪了解到，2025年飼料原料價格或仍整體維持低位。成本支撐持續疲軟背景下，飼料企業拓展下游養殖業務，已成為對沖市場弱勢的良方。

又有企業布局養豬

近日北交所上市公司大禹生物(871970)公告，根據發展規劃，擬設立全資子公司，在主營業務飼料、飼料添加劑之外，延伸產業鏈進軍生豬養殖業務。

成立于2014年的大禹生物，近十年來主營業務均為飼料添加劑（包括微生態制劑、飼用酶制劑）、飼料及獸藥的研發、生產與銷售，2022年成功登陸北交所。對于選擇此時拓展新業務板塊的原因，大禹生物坦言，近年來，生豬養殖結構發生重大變化，規模養殖占比持續提高，家庭農場和中小散戶養殖占比持續下降，公司日常服務的家庭農場和中小散戶的養殖優勢在逐漸萎縮；同時規模養殖集團客戶全產業鏈逐漸形成，銷售壁壘逐漸擴大，導致公司飼料及飼料添加劑銷量和利潤受到一定影響。除下游客戶需求縮水外，近年來飼料行業整體低迷，或也是促使大禹生物積極延伸產業鏈的原因之一。

“2024年飼料價格呈震蕩下滑走勢，長線看，當前飼料價格處于近五年內低位。”卓創資訊生豬行業分析師李晶介紹。

據中國飼料工業協會數據，2024年前三季度國內主要飼料原料價格高位回落，推動配合、濃縮、添加劑預混合飼料產品出廠價格均同比下降。豬、蛋雞、肉雞的配合飼料價格同比下降8.6%至9.5%，濃縮飼料價格同比下降8.4%至9.4%，添加劑預混合飼料價格同比下降1.8%至2.7%。“飼料的兩大基礎原料分別為能量類的玉米和蛋白類的豆粕，受四季度玉米和豆粕價格持續下跌影響，多家飼料企業在12月后再次下調飼料價格。”上海鋼聯農產品事業部分析師李心洋表示。近日，飼料巨頭海大集團、雙胞胎及新希望等紛紛宣布降價30元/噸至150元/噸，其中全價料降幅大多在30元/噸至50元/噸，濃縮料降幅在100元/噸。行業整體不振背景下，2024年前三季度，大禹生物實現營業收入8925萬元，同比下降22.5%；歸母凈利潤虧損1612萬元。對于業績不振的原因，大禹生物表示，2024年上半年，經歷了漫長低迷周期的生豬價格逐漸回升，生豬養殖盈利有所改善，但消費需求恢復速度不及預期，終端餐飲不振，總體消費需求偏弱。同時，受非洲豬瘟疫情影響，中小散戶退出步伐加快，導致豬存欄減少，豬料銷量下降，飼料和飼料添加劑企業為保住市場份額競爭激烈，盈利能力大幅下降。

成本下降價格下滑

飼料價格的變化主要受原料的價格主導。采訪中分析人士多提及，今年飼料價格整體不振，主要因原料中玉米、豆粕等主要原料成本下降。同時，前期主動減產和因豬病被動減產的效應顯現，生豬存欄下滑，飼料銷量降低，導致飼料價格走低。

Mysteel數據顯示，截至12月18日，國內豆粕均價為2861元/噸，較年初下跌超1000元/噸，跌幅26.62%；國內玉米均價為2097元/噸，較年初下跌近400元/噸，跌幅16.32%。

“2024年國內豆粕現貨價格整體呈現震蕩下跌走勢，反彈乏力。同比來看，價格中樞明顯走低，波動幅度有所收窄。”卓創資訊分析師馬梓涵認為，2024年豆粕價格出現異常弱勢行情，受到國際、國內多方面影響。國際方面，今年全球大豆實現創紀錄產量，芝加哥期貨交易所(CBOT）大豆期貨價格震蕩回落，不斷刷新近四年低點，打壓國際豆系價格。國內方面，海關總署數據顯示，2024年1月至11月中國共計進口大豆9709萬噸，同比增加830萬噸，其中8月更是創下1214.4萬噸的歷史單月進口紀錄。隨著大豆集中到港，原料供應壓力不斷提升，上游企業被迫力保生產計劃穩定，市場大豆壓榨量整體走高。

供給量攀升同時，豆粕需求端表現并不及市場預期。

據中國飼料工業協會統計，今年前三季度，受生豬產能回調、畜禽存欄減少和養殖盈利不及預期等因素影響，飼料產量高位回落。前三季度，全國工業飼料總產量2.28億噸，同比下降4.3%。其中配合飼料、濃縮飼料、添加劑預混合飼料產量同比分別下降4.1%、11.6%、1.1%。

豆粕價格不振的同時，2024年國內玉米價格也呈現弱勢運行態勢。

“截至12月19日，國內玉米價格已跌至全年低點2021.31元/噸，而年內最高價即1月2日的2420.01元/噸，高低價差達398.7元/噸。”卓創資訊分析師張文萍介紹，2023年至2024年，全國玉米產量同比增加2847萬噸，總產量達到2.7億噸，為近五年的最高值，疊加進口玉米補充，玉米供應整體偏寬松。需求方面，受原料成本下調影響，玉米深加工企業盈利較上一年度明顯好轉，深加工企業開工率提升，玉米消耗量提升，但全年新增供應量遠大于需求增加量，玉米市場供需矛盾較為突出，價格承壓下跌。

需求漸暖原料仍疲軟

2021年至2023年間，生豬養殖行業經歷了漫長的產能去化過程，行業盈利水平一度觸底，對上游飼料需求也一路下行。不過自2024年二季度開始，豬企已經全面扭虧，市場普遍預計，生豬行業2025年或仍處于小幅盈利周期，豬料需求或將增加。

雖然需求存轉暖預期，但受豆粕、玉米等主要原料價格不振預期影響，市場對2025年飼料價格表現仍不樂觀。

李晶指出，從飼料原料成本的走勢預測，結合生豬存欄增加對于飼料需求提升的加持，2025年飼料價格或呈微降后上漲的走勢，但全年均價同比仍下滑。

“全球大豆供應仍是偏寬松預期，2025年至2026年國內豆粕現貨價格重心或繼續下移。目前咨詢機構AgRual預測巴西大豆產量預計達到創紀錄的1.715億噸。”上海鋼聯豆粕分析師幸麗霞認為，雖然受農歷春節前市場提前備貨等因素影響，2025年一季度豆粕價格存反彈預期，但二三季度，因巴西大豆買船進度較快，且貼水報價不斷下跌，國內大豆進口成本降低，大豆到港量龐大，供應壓力凸顯，豆粕價格或將觸及年內低點。馬梓涵也表示，2025年預計中國豆粕市場仍以供需雙增為主，年均價同比繼續回落。“國際大豆穩固的豐產預期、中國過剩的壓榨產能、下游需求增速平穩，是導致2025年豆粕價格重心預期整體同比下移的主要原因。”她分析，國際大豆處于增產周期，預計2024年至2025年全球大豆產量同比增速超8%，出口量同比增速超2%，這將對全球大豆價格形成下行的壓力。同時，大豆壓榨企業的存量競爭將導致國內豆粕供應量同比繼續增加。雖然2025年生豬、肉雞存欄量存在同比增加預期，但考慮到豆粕減量替代方案的推動，市場供應增量更大。對于2025年的玉米市場，張文萍認為，盡管2024年新季玉米產量較去年減少，但上一季玉米結轉庫存多，市場糧源仍維持相對寬松狀態。在玉米價格低位運行及玉米供應寬松的影響下，當前市場呈現供大于求的狀態。2025年預計玉米主產區出現不同程度減產，市場供需相對緊張，但需求增幅有限，理論供需差或下降。金石期貨分析師則表示，短期來看，玉米供應相對寬松，貿易商和用糧企業建庫積極性不高，雖然現階段養殖存欄龐大對飼料有剛需支持，收儲增加減輕了流通壓力，但整體上供應壓力仍然存在，在明年新作開播之前玉米市場預計仍將承壓運行，大概率維持弱勢震蕩走勢。

延伸產業鏈

雖然2024年飼料市場呈現弱勢行情，但業內仍有多家企業業績實現大幅增長。

作為東北最大的飼料企業集團，禾豐股份(603609)2016年就已開始嘗試生豬產業，并于2018年將生豬業務確定為公司戰略業務。在飼料業務板塊整體不振背景下，2024年前三季度，該公司業績成功扭虧，實現歸母凈利潤2.89億元，同比增長631%，主要系報告期公司生豬業務及肉禽業務利潤同比增加所致。同樣兼具飼料及生豬養殖主業的大北農(002385)，2024年前三季度實現歸母凈利潤1.33億元，同比大幅扭虧。公司也表示，上半年經營業績大幅減虧，第三季度盈利，主要受益于生豬價格同比上漲，且公司生豬養殖成本較去年同期下降等因素。

“生豬養殖處于生豬產業鏈的中游環節，由于70%以上的養殖成本來自飼料費用，飼料企業進軍養殖行業，對于廠家養殖環節節約原料成本有很大優勢。”對于近年來飼料企業紛紛延伸產業鏈的舉措，李心洋分析表示。

李晶也認為，生豬價格回暖，帶來養殖盈利提升，可以拉動市場補欄積極性，對生豬飼料需求形成提振。同時，飼料企業布局下游養殖，能夠在生豬存欄下滑、飼料需求下滑的同時，從生豬養殖端收獲較高利潤，緩沖價格低迷帶來的虧損沖擊。作為飼料界又一支進駐生豬養殖業務的新軍，大禹生物也對后續經營寄予厚望。該公司表示，從行業發展趨勢來看，圍繞飼料構建的生豬養殖產業鏈是行業和企業發展的必經之路。大禹生物自成立以來一直服務于畜牧行業，對行業上下游較為了解，飼料和飼料添加劑在養殖終端也有大量實驗數據。公司開展生豬養殖，對飼料產能和添加劑產能的釋放有重要促進作用，對新品開展前期試驗并取得試驗數據也有積極作用。公司自產飼料、飼料添加劑和獸藥產品，有成熟的養殖技術人員，開展養殖業務的成本較中小散戶飼養成本有一定優勢。