盡管成長風格當前在基金業績來源上仍是市場主導，但有關成長與紅利的策略分歧仍在加大。

盡管當前成長基金在年末大幕即將落下之際完全主導了業績格局，但部分成長基金在跨年倉位切換之際突然回馬槍入局紅利股，以及基金公司開始對相關紅利基金實施限購的現象，都隱現出跨年特殊時間段中市場策略開始頻現分歧。

在相當長一段時間，跨年行情中的風格切換因素吸引著機構資金從強勢賽道轉向二線賽道甚至弱勢賽道，然而不少基金經理也認為，考慮到流動性變化趨勢往往能夠持續一段時間，因此近兩個月大概率仍是成長股策略主導。

成長基金主導業績格局

在臨近年末之際，成長基金在主動權益類十強中碾壓式的業績排名，使得上半年紅利主導的局面一去不返。

Wind數據顯示，截至目前的年內主動權益類基金前十強的產品，一邊倒地呈現成長風格基金產品主導業績來源的現象，其中，基金經理雷志勇管理的大摩數字經濟混合基金年內收益率已約60%，該只基金產品即是典型的成長主題基金，其前十大重倉股組合全部指向高彈性的科技成長股。

此外，招商基金旗下一只此前重倉紅利股的產品，亦通過重倉股及時切換到成長賽道，使得該只基金產品年內收益率達到43%，躋身主動權益類產品的前十強，甚至，財通基金旗下一只名稱帶有“多策略”的產品獲得42%的年內高收益，亦是因其前十大重倉股的策略只有“一則策略”：清一色的成長。

相比之下，以紅利股為核心重倉股的產品，雖然不少產品年內亦排名前列，但若挑戰前十尚有難度。國泰基金旗下的國泰央企改革基金今年內收益率達到30%、工銀物流產業基金今年內收益率接近28%、嘉實金融主題基金今年收益率則約27%，定期報告持倉信息顯示，這些產品的重倉股主要指向偏紅利賽道的龍頭股，盡管產品業績不俗，但在當前市場排名中仍落后高彈性的成長類基金產品。

部分成長基金回補紅利

然而，在年末這一關鍵的基金經理跨年倉位切換的背景下，成長是否再度切換回紅利亦成為市場分歧的一大顯現，紅利主題基金可能成為未來一段時間市場切換配置的熱點。

券商中國記者注意到，最近多只重倉科技成長股的高彈性基金產品，在12月份悄悄實施換倉，其典型特征是基金產品的凈值走勢與科技賽道的重倉股走勢差異較大，通過對比基金凈值走勢高度匹配紅利與消費龍頭股股價走勢，亦能反映出這種切換倉位的方向，甚至出現重倉股全線殺跌，成長主題基金凈值反向暴漲的不尋?，F象，暗含了成長主題基金經理向紅利倉位的切換。

在部分成長基金對紅利賽道實施回馬槍策略的同時，最近一批基金公司也發布公告對旗下相關紅利主題基金進行限購。如12月4日，萬家基金發布公告顯示，為了保證基金的平穩運作，保護基金份額持有人的利益，萬家中證紅利交易型聯接基金將于2024年12月5日暫停大額申購，限制金額為100萬元。易方達基金也在12月5日公告稱，決定自12月5日起暫停易方達中證紅利低波動ETF聯接基金的機構客戶在對A類和C類基金份額的大額申購、大額轉換轉入業務，單日單個基金賬戶累計申購金額不超過250萬元。

基金經理策略分歧大

未來一段時間，關于紅利為王還是成長主導的策略選擇，公募基金經理也是分歧顯著。

廣發中證國新港股通央企紅利ETF基金經理霍華明表示，進入12月，無風險收益率持續下行，紅利資產備受市場青睞，險資尤其較關注股息率在4%以上的紅利資產。Wind數據顯示，12月17日，月內共有621億元資金借道ETF加倉A股資產，其中四分之一資金（150億元）流向紅利類ETF。

霍華明強調，從近期市場表現看，央企紅利類資產在紅利資產中表現更為突出。一方面，央企與地方國企在分紅連續性和增長性方面更優秀，其中，央企中超過一半的上市公司連續5年分紅，接近五分之一的上市公司連續3年紅利增長，體現其較高的分紅質量；另一方面，高股息驅動的紅利投資底層邏輯沒有改變，紅利資產仍是長期配置上的核心選擇方向之一。如果后市出現小微風格向其他風格的切換，紅利風格的表現有望再度占優。他認為，央國企市場化經營機制不斷完善，2025年普遍推行末位調整和不勝任退出制度，經營水平和盈利能力有望進一步增強。其三，在提振資本市場的大背景下，央國企“市值管理”要求或被強化，央國企將更加重視上市主體的市場表現，加大分紅力度、適時開啟增持或回購等提振信心的行為將更加普遍。

摩根士丹利基金的內部人士也認為，未來一段時間成長還是主導，尤其是人工智能賽道預計明年仍有望持續較快增長，AI基礎建設日臻完善，這為應用的突破奠定了良好的基礎，即便沒有很快實現顛覆性創新，眾多的微創新也會層出不窮，AI應用的關注度將會持續提升；二是困境反轉，包括軍工、新能源、醫藥等，其中部分行業拐點屢次延后，并對投資者的信心造成重創，但我們根據近期行業政策深入分析，拐點臨近的概率在提升；三是國內新興領域的優勢產業，從海外相關國家的產業發展脈絡看，制造業大國的優勢產業一旦實現海外市場的突破，很難在短期內被阻斷，當前我國在多個領域存在這種優勢，且空間不斷擴大。

長城久嘉基金經理尤國梁認為，2025年的股票行情大概率仍然指向成長賽道，從過往來看，在寬松貨幣政策拐點出現之后，其帶來的流動性變化趨勢往往能夠持續一段時間，因此近兩個月大概率只是市場風格轉向成長的開始。明年行情的第二階段可能由純流動性推動轉向基本面和流動性共同推動，因此明年全年來看，市場結構可能會比近期更加均衡。尤國梁表示，在當前全球經濟整體增速放緩的背景下，產業趨勢和科技創新是拉動半導體行業發展的重要因素，其中算力芯片基本上是增速最快的細分方向。得益于人工智能產業趨勢的推動，以及我國半導體自主可控政策的扶持，國產算力芯片是較看好的細分子行業。